ENGLISH · ORIGINAL
Our Space and Connectivity segments contributed the substantial majority of our consolidated revenue in the three months ended March 31, 2026 and the year ended December 31, 2025, demonstrating the benefits of their scale and operating leverage in our vertically integrated business model;
For the three months ended March 31, 2026, our Space segment generated revenue of $619 million, loss from operations of $(662) million, and Segment Adjusted EBITDA of $(351) million.
In 2025, our Space segment generated revenue of $4,086 million, loss from operations of $(657) million, and Segment Adjusted EBITDA of $653 million.
Additionally, our Space segment funded $930 million and $3,004 million in research and development expense during the three months ended March 31, 2026 and the year ended December 31, 2025, respectively, for our next-generation Starship launch vehicle program. Starship is designed to enable a step-function change in our launch capability across reusability, payload capacity, and launch cadence, and is the key enabler of our long-term growth strategy by unlocking entirely new categories of missions;
中文翻译
我们的"太空业务"和"通信业务"两个部门，贡献了 2026 年第一季度和 2025 年全年合并营收的大部分——这充分体现了我们"全程自己干"模式下的规模效应和经营杠杆。
太空业务（Space）
此外，太空业务在 2026 年第一季度和 2025 年全年分别投入了 $930 million 和 $3,004 million 的研发费用给下一代运载火箭"Starship"项目。Starship 是一型全新的火箭，目标是在"可重复使用、运载能力、发射频率"三个维度上实现跨级别的飞跃——它是我们长期增长战略的关键之一，能解锁全新的任务类别。 通信业务（Connectivity）
原图来源：SEC EDGAR · X 与 Grok
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Starship的研发投入确实惊人，一季度9.3亿美金几乎等于整个太空业务的营收，但长期来看如果能实现完全复用，这个烧钱阶段可能是值得的。相比之下通信业务已经成了利润奶牛，用星链的现金流养星舰，这个节奏很SpaceX。好奇的是，Starship正式商用后，太空业务的亏损拐点大概会在哪一年出现？
虽然Starship还在烧钱阶段，但从2025年Space业务全年营收40.86亿、调整后EBITDA转正到6.53亿来看，核心发射业务已经具备造血能力。真正有意思的是通信业务：仅一季度就贡献了32.57亿营收和20.87亿调整后EBITDA，几乎是太空业务的五倍利润体量。这说明星链正在成为SpaceX的现金牛，支撑Starship这种长期赌注。关键问题在于：Starship大规模部署后，通信和太空业务的协同效应能有多大？
从这份数据看，SpaceX的太空业务目前仍处于高投入期，尤其是Starship的研发烧掉了大量现金流，但通信业务已经展现出强大的盈利能力，形成很好的对冲。这种“用成熟业务养未来愿景”的财务结构，确实体现了垂直整合的优势。值得关注的是，Starship一旦实现规模复用，能否真正把太空业务的亏损扭转为正向现金流？毕竟每年30亿级别的研发投入，需要明确的商业化路径来支撑。期待后续发射频率和成本数据的进一步披露。
太空业务还在巨亏，但Starship的研发投入确实惊人，一个季度就烧了9.3亿美金。相比之下，通信业务的盈利表现非常亮眼，几乎撑起了整个公司的现金流。这种用成熟业务养前沿创新的模式，和当年亚马逊很像。问题是，Starship的“跨级别飞跃”到底还要烧多少钱才能落地？2026年Q1的亏损环比还在扩大，如果发射节奏再拖下去，资本市场的耐心可能会先于技术成熟。
Starship的研发投入确实惊人，一季度就烧了9.3亿美金，但这也解释了为什么SpaceX敢把长期战略押注在它身上。有趣的是，2025年全年太空业务经营亏损只有6.57亿，而EBITDA还有6.53亿正数，说明如果不算Starship的研发，核心发射业务其实已经接近盈亏平衡了。相比之下，星链的盈利能力太猛了，一个季度就赚了20多亿调整后EBITDA，完全是在养着Starship烧钱。这种“以商养战”的财务结构，确实只有垂直整合的巨头才能玩得转。
Starship的研发投入确实惊人，单季度近10亿美元，但这也解释了为什么SpaceX敢于瞄准火星任务这类“全新品类”。值得注意的是，通信业务已经靠Starlink实现了稳定盈利，而太空业务还在烧钱换未来。如果Starship真能实现低成本高频次发射，那现在的亏损就只是前期投资。想问一下，这些研发费用里有多少是直接用于原型机测试和发射失败的成本？毕竟从公开信息看，星舰的试飞频率和迭代速度远快于传统航天项目。
Starship的研发投入确实惊人，一季度就烧掉9.3亿美金，但全年亏损反而收窄，说明复用和规模效应在起作用。通信业务已经成了现金牛，养着太空业务的探索，这种“以战养战”的结构挺有意思。好奇Starship何时能从研发投入转向正向现金流，有没有一个大致的时间节点？
从这组数据能明显看出SpaceX的“以星养箭”策略正在奏效：通信业务已经形成稳定的现金牛，一季度贡献超20亿的调整后EBITDA，而太空业务虽然还在巨亏，但研发投入几乎覆盖了全部亏损，说明Starship烧钱是有意为之的战略投资。关键问题是，Starship何时能从成本中心转向收入引擎？如果2026下半年能实现常态化商业发射，这个财务结构会迎来质变。
星舰烧钱确实猛，一季度研发投入就接近10亿美金，运营亏损也扩大到6.6亿，但2025全年调整后EBITDA还是正的6.5亿，说明核心业务本身有造血能力。关键是通信业务已经成了稳定利润来源，一季度利润11.88亿，完全撑得起星舰的持续烧钱。这种“用星链养星舰”的垂直整合打法，长期来看确实有战略纵深。等星舰真正进入高频复用阶段，太空业务扭亏只是时间问题。